Σε μια εντυπωσιακή αναβάθμιση που αλλάζει πλήρως τα δεδομένα στο ελληνικό χρηματιστήριο προχώρησε ο αμερικανικός επενδυτικός κολοσσός Goldman Sachs. Με μια έκθεση-σταθμό, ο οίκος κηρύσσει και επισήμως το τέλος της εποχής της «εξυγίανσης» και της κεφαλαιακής αποκατάστασης για τις ελληνικές τράπεζες, σηματοδοτώντας την είσοδο σε μια νέα φάση: αυτή της οργανικής ανάπτυξης και της διαρθρωτικά υψηλότερης κερδοφορίας.
Η αλλαγή του αφηγήματος από το «turnaround» (ανάκαμψη/στροφή) στο «growth» (ανάπτυξη) συνοδεύεται από μια θεαματική αύξηση των τιμών-στόχων κατά περίπου 27% κατά μέσο όρο, καθώς η Goldman Sachs εκτιμά ότι οι ελληνικές τράπεζες έχουν αφήσει οριστικά πίσω τους τα «βαρίδια» του παρελθόντος και πλέον διαθέτουν στρατηγική ευελιξία και ισχυρή δυναμική.
Οι Νέες Τιμές Στόχοι που «Ζαλίζουν»
Η εμπιστοσύνη της Goldman Sachs αποτυπώνεται στους νέους αριθμούς, οι οποίοι προσφέρουν σημαντικά περιθώρια ανόδου για τους επενδυτές. Συγκεκριμένα, οι νέες 12μηνες τιμές-στόχοι διαμορφώνονται ως εξής:
Eurobank: Στα 5,00 ευρώ (με περιθώριο ανόδου 21%).
Τράπεζα Πειραιώς: Στα 10,50 ευρώ (με περιθώριο ανόδου 20%).
Alpha Bank: Στα 5,10 ευρώ (με περιθώριο ανόδου 22%).
Εθνική Τράπεζα: Στα 16,75 ευρώ (με περιθώριο ανόδου 11%).
Η αναβάθμιση αυτή οφείλεται κυρίως στο χαμηλότερο κόστος κεφαλαίου αλλά και στην αλλαγή της μεθοδολογίας αποτίμησης (σε δείκτη P/E), καθώς τα κέρδη των τραπεζών χαρακτηρίζονται πλέον ως πολύ πιο προβλέψιμα και σταθερά.
Υπεραπόδοση έναντι της Ευρώπης και Ελκυστικές Αποτιμήσεις
Η πορεία των ελληνικών τραπεζών χαρακτηρίζεται από την έκθεση ως ένα απόλυτο success story. Από τα τέλη του 2021, οι μετοχές των τεσσάρων συστημικών τραπεζών έχουν καταγράψει μια φρενήρη άνοδο της τάξεως του 400%, την ώρα που ο αντίστοιχος ευρωπαϊκός τραπεζικός δείκτης (SX7P) έχει ενισχυθεί κατά 170%. Ακόμη και από τις αρχές του 2026, η ελληνική αγορά τρέχει με +20% έναντι μόλις +4% της Ευρώπης.
Παρά το ράλι αυτό, η Goldman Sachs επιμένει ότι οι ελληνικές τράπεζες παραμένουν φθηνές. Διαπραγματεύονται με έκπτωση (discount), περίπου στις 10 φορές τα κέρδη τους, έναντι 11 φορών για τις ευρωπαϊκές τράπεζες, γεγονός που τις καθιστά εξαιρετικά ελκυστικές επενδυτικά.
Τι «Βλέπουν» οι Αμερικανοί για την Τριετία 2026-2028
Οι προβλέψεις για το μέλλον είναι εξίσου αισιόδοξες. Ο οίκος εκτιμά ότι η περίοδος 2026-2028 θα χαρακτηριστεί από:
Ισχυρή Κερδοφορία: Μέση απόδοση ενσώματων ιδίων κεφαλαίων (ROTE) στο 14%-15%.
Κεφαλαιακή Επάρκεια: Δείκτες CET1 άνω του 15%.
Πιστωτική Επέκταση: Προβλέπεται αύξηση χορηγήσεων με ρυθμό διπλάσιο του ευρωπαϊκού μέσου όρου, με κινητήριο μοχλό τα επιχειρηματικά δάνεια και τη σταδιακή ανάκαμψη της ζήτησης από τα νοικοκυριά.
Χαμηλό Κόστος: Οι ελληνικές τράπεζες διατηρούν από τους χαμηλότερους δείκτες κόστους προς έσοδα στην Ευρώπη (περίπου 35% έναντι 50%).
Ιδιαίτερη μνεία γίνεται στο επιχειρηματικό μοντέλο της Eurobank, το οποίο ξεχωρίζει λόγω της γεωγραφικής διασποράς (Ελλάδα, Κύπρος, Βουλγαρία) και της σταθερής απόδοσης.
Εξαγορές, Συγχωνεύσεις και το Βλέμμα στο Μέλλον
Το πλεονάζον κεφάλαιο δίνει πλέον τη δυνατότητα στις τράπεζες να κινηθούν επιθετικά στο πεδίο των εξαγορών (M&A) και των μερισμάτων. Η έκθεση υπενθυμίζει τις στρατηγικές κινήσεις που έχουν ήδη γίνει, όπως η ενσωμάτωση της Εθνικής Ασφαλιστικής από την Πειραιώς, η εξαγορά της Ελληνικής Τράπεζας και της Eurolife από τη Eurobank, και η κίνηση της Alpha Bank με την AstroBank στην Κύπρο.
Φυσικά, δεν λείπουν και οι προειδοποιήσεις για τους κινδύνους. Οι επενδυτές καλούνται να παρακολουθούν τη βιωσιμότητα της πιστωτικής επέκτασης, την εξέλιξη του κόστους λόγω τεχνολογικών επενδύσεων και την ποιότητα του ενεργητικού. Ωστόσο, το γενικό συμπέρασμα είναι σαφές: Οι ελληνικές τράπεζες άλλαξαν πίστα και το μέλλον διαγράφεται ευοίωνο.
